2015年05月20日訊 我國要立足國內(nèi)提高能源資源保障能力，實現(xiàn)由礦業(yè)大國向礦業(yè)強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變，建立風(fēng)勘資本市場無疑是關(guān)鍵的一環(huán)。然而，我國的風(fēng)勘資本市場雖然在業(yè)內(nèi)呼吁期盼多時，但依舊是只見樓梯響，不見人下來”。究其原因，除了國內(nèi)相關(guān)法律政策的掣肘外，還有對風(fēng)勘資本市場缺乏理性認(rèn)識，許多人士甚至包括業(yè)內(nèi)專家對此仍是人云亦云、一頭霧水。
曾在世界上最大的自然資源股權(quán)交易所及最成功的自然資源風(fēng)險勘探資本市場——多倫多證券交易所工作6年，先后擔(dān)任亞洲首席代表、亞洲業(yè)務(wù)拓展總監(jiān)的郜翔，曾負(fù)責(zé)多倫多交易所在亞洲的戰(zhàn)略、發(fā)展計劃和實施，以及建立和保持中加雙方資本市場、自然資源行業(yè)參與方的密切聯(lián)系和溝通。
同時，他多次參與和協(xié)調(diào)亞洲企業(yè)上市的準(zhǔn)備、審查、監(jiān)管和上市后工作，完成了包括中海油、中國黃金國際資源有限公司以及風(fēng)險勘探企業(yè)在內(nèi)的25家亞洲企業(yè)的上市，2014年6月份新上市的新紀(jì)元礦業(yè)公司(新疆鎳礦勘探項目 )也是他的神來之筆。
郜翔還輔導(dǎo)和指引礦業(yè)企業(yè)在交易所主板和創(chuàng)業(yè)板的上市和投資活動，對風(fēng)險勘探企業(yè)的上市需求、業(yè)務(wù)特點、市場變化、投資者偏好、合規(guī)和監(jiān)管、與公開資本市場的結(jié)合有深刻的理論認(rèn)識和實戰(zhàn)經(jīng)驗。
近年來，對國際風(fēng)勘資本市場頗為嫻熟的郜翔，擔(dān)任了北京國際礦業(yè)權(quán)交易所(以下簡稱北礦所)總裁，開始悉心專注國內(nèi)風(fēng)勘資本市場建設(shè)的研究，已基本做好了落地”前的準(zhǔn)備工作。帶著我國風(fēng)勘資本市場究竟如何構(gòu)建，其要點和路徑又是什么”等問題，記者近日專訪了郜翔。
記者：境外礦業(yè)資本市場的發(fā)展怎樣，有哪些可以借鑒的經(jīng)驗？
郜翔：加拿大的TSXV、澳大利亞的ASX、南非的JSE、英國的AIM是全球重要的四大礦業(yè)風(fēng)勘資本市場。在這四個市場上市的礦業(yè)初級勘探公司達(dá)到2000多家，這些公司擁有過萬個項目。其中，加拿大多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板最大，截至今年2月底，擁有1168家勘探企業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板上市公司的61%；市值99億加元，約合人民幣500億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值的35%。
境外礦業(yè)資本市場經(jīng)歷了160多年起伏跌宕的發(fā)展，既有風(fēng)光無限的時候，也有困難重重的日子。從市場的層級看，境外礦業(yè)資本市場既有服務(wù)于生產(chǎn)和大型開發(fā)企業(yè)的高級市場，也建立和培育了初級勘探市場。后者為初級勘探公司的發(fā)展提供了資本支持，分散了風(fēng)險，也提供了一個公開、有監(jiān)管、有約束的良好發(fā)展環(huán)境。
2011年以后，礦產(chǎn)品價格下跌，礦業(yè)公司估值縮水，對風(fēng)險勘探的投入降低，風(fēng)險勘探資本市場融資活動的數(shù)量和金額均大幅縮水，境外風(fēng)勘資本市場在礦業(yè)自周期及全球經(jīng)濟(jì)放緩的雙重壓力下躑躅下行。以標(biāo)準(zhǔn)普爾多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)為例，這個指數(shù)的成分股以多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的初級資源類企業(yè)為主，該指數(shù)從2011年初的2400多點一路下滑至2015年4月的700點，跌幅達(dá)70%。
但是，境外礦業(yè)資本市場已經(jīng)運營160多年，擁有非常完善的上市、交易、融資和監(jiān)管體制，如包含礦業(yè)專業(yè)投資銀行、礦業(yè)專業(yè)律師、礦業(yè)專業(yè)技術(shù)服務(wù)公司、礦業(yè)專業(yè)審計服務(wù)機(jī)構(gòu)等專業(yè)化的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。礦業(yè)公司及其投資方和管理層都積累了豐富的經(jīng)驗，為中國發(fā)展風(fēng)勘資本市場提供了非常好的借鑒。
記者：中國建立風(fēng)勘資本市場的呼聲由來已久，那中國風(fēng)勘行業(yè)的現(xiàn)狀如何？
郜翔：在境外的風(fēng)勘資本市場水深火熱的當(dāng)口，中國的風(fēng)險勘查行業(yè)也在經(jīng)歷著一場市場低迷、企業(yè)轉(zhuǎn)型、資金匱乏、業(yè)務(wù)停滯的巨大挑戰(zhàn)。
一方面，大宗商品價格從2012年起持續(xù)下滑，市場普遍對礦業(yè)行業(yè)信心不足，特別是對上游的勘探項目更沒有興趣。另一方面，中國勘探企業(yè)融資通道始終不暢。風(fēng)勘企業(yè)的業(yè)務(wù)特性不符合銀行的貸款要求，無法以債權(quán)形式融資。在股權(quán)融資方面，以上交所、深交所主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板為主的國內(nèi)公開資本市場，其上市均要求企業(yè)有正的現(xiàn)金流和盈利。
近兩年來，發(fā)展迅猛的新三板，雖然不以盈利為門檻，但是仍然沒有專門針對礦業(yè)公司特別是風(fēng)勘企業(yè)的上市要求和規(guī)則。在新三板上市的1800多家企業(yè)中，主要是制造業(yè)和高科技企業(yè)，鮮有礦業(yè)公司的蹤影。而在海外市場上，位于中國的勘探項目少之又少。
以中國人為團(tuán)隊運作中國境內(nèi)勘探項目上市的成功案例，在過去三年中僅有一例，即由我參加輔導(dǎo)的于2014年6月在多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的新紀(jì)元礦業(yè)公司。
該公司的主要業(yè)務(wù)是位于新疆塔里地區(qū)的鎳礦勘探。而國內(nèi)的PE和VC等機(jī)構(gòu)大都不了解礦業(yè)風(fēng)險勘探行業(yè)，不熟悉這個行業(yè)的運營和投資規(guī)律，也沒有成熟的退出渠道?？偠灾?，一方面，勘探企業(yè)在國內(nèi)融資無門；另一方面，國內(nèi)勘探企業(yè)很難利用國外的風(fēng)險勘查資本市場。
在礦業(yè)低迷的大形勢下，中國風(fēng)勘行業(yè)還面對著自身轉(zhuǎn)型的考驗。縱觀歷史，風(fēng)勘業(yè)務(wù)主要由各地的國有勘探隊伍承擔(dān)。找礦探礦是一項光榮的事業(yè)，國家撥款，地勘隊伍找礦，找到礦就交給國家，既不必為資金發(fā)愁，也無需為勘探后續(xù)發(fā)展擔(dān)心。
這個體制目前正在逐漸被打破，原有的中央地勘基金已經(jīng)不再為商業(yè)性勘探活動提供資金支持，部分省級基金也是杯水車薪，投入呈斷崖式下跌，根本無法支撐商業(yè)性勘查工作?？梢哉f，地勘單位內(nèi)憂外患，危機(jī)四伏，面臨著生存和發(fā)展的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。
記者：我國為什么要建立風(fēng)勘資本市場，其必要性在哪里？
郜翔：我國商業(yè)勘查市場面臨風(fēng)勘項目融資困難、初級勘探公司企業(yè)價值低估、勘探隊伍轉(zhuǎn)型等問題。特別在目前礦業(yè)行業(yè)整體下滑的情況下，初級勘探公司的發(fā)展更是舉步維艱。初級勘探公司的發(fā)展，單獨看是一個小眾行業(yè)，但是從整個資源經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈上看，是國內(nèi)新增儲量和資源的源泉。
勘探成果的長期缺乏，會導(dǎo)致下游礦業(yè)企業(yè)的資源缺乏，最終導(dǎo)致礦業(yè)乃至資源行業(yè)的供給不足。在目前礦業(yè)行情下跌的市場態(tài)勢下，較短的時間內(nèi)這個風(fēng)險暫未顯現(xiàn)出來。
但是，一旦市場上行，經(jīng)濟(jì)增長提速時，就會迅速顯現(xiàn)?？梢哉f，初級勘探公司是資源行業(yè)的源頭和基礎(chǔ)，沒有一個暢通和健康的發(fā)展平臺和融資渠道，這個行業(yè)無法健康發(fā)展。中國礦業(yè)和資源的發(fā)展會在中途遇到供給不足的挑戰(zhàn)，難免會出現(xiàn)類似鐵礦石原材料受制于人、沒有話語權(quán)的現(xiàn)象。
在全球，風(fēng)險勘查資本所占比例非常小，但國內(nèi)對風(fēng)勘資本的需求量非常大，尤其在財政部調(diào)整中央財政基金，將其退出地質(zhì)工作競爭性領(lǐng)域之后，必然在市場上留下地質(zhì)勘探資金的缺口。國內(nèi)的現(xiàn)有市場架構(gòu)和通道沒有與風(fēng)勘企業(yè)對接。
目前，國內(nèi)的資本市場正在搭建的多層次體系包括上交所、深交所主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板，其針對企業(yè)上市的要求必須是有3年以上盈利，企業(yè)業(yè)務(wù)有一定增長。而礦產(chǎn)勘探通常有一個很長的周期，這種上市要求與礦產(chǎn)勘探自身規(guī)律不相匹配。
因此，按目前的上市要求和監(jiān)管體系，勘探企業(yè)不可能上市，需要一個能夠認(rèn)可勘探企業(yè)資金需求的新興平臺出現(xiàn)。此時建設(shè)風(fēng)勘資本市場，并使其發(fā)揮融資功能正逢其時，也是提高國內(nèi)資源保障能力，建設(shè)礦業(yè)強(qiáng)國的現(xiàn)實需要。
記者：我國建設(shè)中國特色風(fēng)勘資本市場要點是什么，應(yīng)選擇怎樣的路徑？
郜翔：我國風(fēng)險勘查資本市場的目標(biāo)是建成媲美加拿大多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板，針對礦業(yè)企業(yè)尤其是風(fēng)險勘查企業(yè)的資本市場，為風(fēng)勘企業(yè)提供融資平臺，拓展國內(nèi)礦業(yè)項目融資渠道，加快符合礦業(yè)發(fā)展規(guī)律的勘查項目投資社會化。
建設(shè)有中國特色的風(fēng)險勘查資本市場，要在總結(jié)國內(nèi)外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，制定符合礦業(yè)規(guī)律和國內(nèi)實際情況的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)則。
一是要建立切實可行的風(fēng)勘企業(yè)進(jìn)場交易機(jī)制，這個機(jī)制的核心是什么樣的企業(yè)適合在這個市場進(jìn)行披露和交易。既不能照搬老套路，拿現(xiàn)有股權(quán)交易市場的標(biāo)準(zhǔn)去衡量，也不能簡單套用境外市場的規(guī)則。比如說，從公司組織形式上分類，應(yīng)既允許股份有限公司交易，也讓有限責(zé)任公司進(jìn)入。只要合法成立并有效存續(xù)地持有勘查許可證的公司，或?qū)ζ渌钟锌碧皆S可證的公司擁有絕對控股權(quán)的公司，均可進(jìn)入市場。
二是編制公開透明、操性強(qiáng)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和辦法，不僅包括技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，還要有法律、財務(wù)等標(biāo)準(zhǔn)。既要考慮國內(nèi)實際情況，又要與國際做好對接或為未來的對接做好制度準(zhǔn)備。
與其他任何企業(yè)和行業(yè)的信息披露一樣，法律和財務(wù)的信息披露是非常重要的，而風(fēng)勘行業(yè)自身的特點決定了技術(shù)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范是重中之重，是信息披露中的核心，甚至可以說是風(fēng)勘市場成敗的核心。在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方面，加拿大采用的是NI43-101標(biāo)準(zhǔn)，澳大利亞則采用JORC標(biāo)準(zhǔn)，這兩個標(biāo)準(zhǔn)都是全球礦業(yè)行業(yè)廣為接受的標(biāo)準(zhǔn)。
香港交易所在審查礦業(yè)公司上市的時候，兩個標(biāo)準(zhǔn)中的任一標(biāo)準(zhǔn)均可接受。這兩個標(biāo)準(zhǔn)的核心內(nèi)容是非常相近的，其本質(zhì)也都是礦業(yè)專業(yè)從業(yè)人員在信息披露上的道德規(guī)范，而不僅僅是一個評估或儲量標(biāo)準(zhǔn)。兩者的區(qū)別只是在格式和法律效力上有所不同。
中國有自己的地質(zhì)勘查標(biāo)準(zhǔn)及礦業(yè)權(quán)評估制度，但存在著結(jié)果和報告造假、不準(zhǔn)確及與市場脫節(jié)等問題。雖然在中國礦業(yè)聯(lián)合會的大力推動下，中國合資格人制度已經(jīng)啟動，但還沒有完全落地。根據(jù)目前的具體情況，技術(shù)信息的披露必須由獨立第三方完成，并由第三方對地質(zhì)工作進(jìn)行包括現(xiàn)場勘查在內(nèi)的盡職調(diào)查。
三是充分發(fā)揮第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)的作用，保證信息披露真實可靠。這些機(jī)構(gòu)包括礦業(yè)技術(shù)評估或核實機(jī)構(gòu)、涉礦的律師事務(wù)所和審計師事務(wù)所，以及涉礦的投資銀行或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。信息的真實性是風(fēng)勘制度和市場賴以存在的根本，制度和信息披露質(zhì)量好壞、真實與否取決于第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗和職業(yè)素養(yǎng)。
在市場發(fā)展的初期，為了提高市場的公信力和吸引力，應(yīng)該選擇具有豐富經(jīng)驗和良好口碑的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。其次，針對為風(fēng)勘市場提供服務(wù)的第三方機(jī)構(gòu)，也要建立優(yōu)劣公開披露機(jī)制。
四是投資者群體的教育和培育。投資者群體是市場發(fā)展的前提，對投資者適格性的約束和要求是市場長期生存的要件。投資風(fēng)勘市場是具有風(fēng)險的投資行為，風(fēng)勘市場的發(fā)展在中國畢竟是個新事物。要通過投資者教育，讓投資人了解礦業(yè)市場、風(fēng)勘行業(yè)和市場規(guī)則。市場發(fā)展的初期，投資人群體應(yīng)該以具有礦業(yè)投資經(jīng)驗的機(jī)構(gòu)投資者和高凈值投資者為對象。
建立和發(fā)展勘查資本市場,完善礦業(yè)資本市場體系，更大程度地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能,有利于國有礦業(yè)企業(yè)和地勘單位的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，提高資源保證程度。這不但是全面振興礦業(yè)發(fā)展的一項重要的戰(zhàn)略任務(wù),也是我國多層次資本市場建設(shè)的一個重要組成部分。
記者：北礦所在我國風(fēng)勘資本市場建設(shè)中將發(fā)揮哪些積極作用？
郜翔：北礦所成立于2010年7月，是礦業(yè)權(quán)和礦產(chǎn)品交易公共服務(wù)機(jī)構(gòu)，是中國礦產(chǎn)勘查資本市場的建設(shè)者。礦產(chǎn)勘查資本市場由北礦所發(fā)起，在中國礦業(yè)聯(lián)合會、北京市金融工作局指導(dǎo)下，匯集礦業(yè)、金融、資本、投資、交易等各界智慧、優(yōu)勢技術(shù)及資源，為礦業(yè)勘查企業(yè)搭建融資、交易平臺。
我們的目標(biāo)是在北礦所建立以多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板為藍(lán)本，具有中國特色的礦業(yè)資本市場，并且在中國多層次資本市場體系中占據(jù)一席之地。
天下事，為之則難者變易矣，不為則易者變難矣?，F(xiàn)在，我國建立風(fēng)勘資本市場的時機(jī)已成熟，脈絡(luò)已清晰，路徑已確立，目標(biāo)也已明確。只要我們用心去做，一定能大有可為，大有作為！
