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展訊通信V形走勢背后：做空有時無厘頭

美國當地時間6月28日，盡管道瓊斯工業指數和納斯達克指數均以漲幅超過1%的紅盤報收，多數中國概念股也出現了不同程度的上漲，但這仍不妨礙空頭對單只股票的做空行動。
在納斯達克股票交易所上市的上海展訊通信(SPRD.NASDAQ，下稱展訊通信)便是這樣一只股票，而它也是做空中國概念股而揚名的渾水公司(Muddy Waters)的新獵物。
對于展訊通信，渾水公司此次的做空行動，采取了此前做空中國概念股的一致套路，質疑財務數據、發布報告，進而做空，不同的是，展訊通信股價大幅下跌之后，同日盤中也隨即被拉起，走出V形走勢。
在此背后，據《第一財經日報》記者調查，在美國市場，不僅機構和個人均可以成為市場的空頭，此外，對于專業做空的獵殺者而言，做空有時有章可循，又有時無厘頭。
展訊通信做空行動
和此前在其網站上公布的嘉漢林業(Sino Forest)詳盡財務質疑報告不同，渾水公司這次公布的報告并沒有明顯的事實依據，只是向展訊通信董事長李力游發出一份公開信，稱我們發現展訊的監管文件存在許多問題，我們相信自從武平離職后展訊的財報很可能存在實質性虛報。
自此，28日晚，針對展訊通信的做空行動開始。
渾水公司在信中提到，2009年展訊通信的利潤在第三季度為3840萬美元，與上年同期相比上升92%，比第二季度上升137%。
在2009年2月份，該公司當時的首席執行官離開公司，同年4月，公司首席財務官辭職。渾水公司提出疑問稱：為什么董事會在銷售如此強勁的時候對武先生(首席執行官)失去信心。
此外，該信并就展訊通信銷售額、運營現金等問題提出了詰問。
展訊通信中午左右最低下跌34%，下探到8.59美元。不過，很快在下午1點左右又大幅反彈，最后報收于12.49美元，較前一天下跌3.54%。
模范資本投資公司(Paragon Capital)董事總經理凱文·派萊克(Kevin A Pollack)告訴本報記者，由于嘉漢林業的報告，渾水公司在投資者心目中立刻成為了名人。但是渾水公司在展訊通信上的調查遠沒有對嘉漢林業來得扎實和深入。
可能是卡森·布勞克(Carson Block，渾水公司負責人)或者渾水公司意識到股價下降已經結束，是回升的時候了，或者其他賣空者真正仔細讀了報告，并意識到這些聲明并不那么有毀滅性，或者其他投資者認為股價很便宜，并開始買進。派萊克說。
據了解，美國銀行27日重申了買進展訊通信的評級，美國另一家投資機構杰弗瑞(Jefferies)28日早些時候也給予買入的評級，并認為目標價格為19.25美元。
本報記者聯系了該公司最大股東之一——銀河集團(Silver Lake Group，LLC)。該公司新聞發言人吉尼·法倫麗(Jenny Farrelly)拒絕對渾水公司的報告和公司業績進行評論。
另據雅虎財經數據，除了銀河集團擁有展訊通信3.79%的股份，它的其他主要投資者還包括亨茂美國投資顧問公司(Hamon U.S. Investment Advisors Limited)、達孚大中華基金(Dreyfus Greater China Fund)、富達母公司(FMR LLC)等。
相比于展訊通信的股價跌幅和走勢，本月初，渾水公司發布報告，指責嘉漢林業財務報告做假，則造成該公司股價跳水85%以上。
中國概念股的股市獵人
與一次只能放空數千股股票的個人投資者不同，在美國市場，真正能夠影響到股價走勢的力量，是來自于專業投資者的做空行為，而這中間，一些中國概念股賣空專家對市場有著巨大的影響力，他們才是真正的股市獵人。
香櫞研究(Citron Research)的創始人安德魯·來福特(Andrew Left)便是這樣一位人物，香櫞研究也是除渾水公司之外，另外一家以做空中國概念股聞名的機構。
就在來福特的獵物泰富電氣(HRBN.NASDAQ)股價下跌51%當天，本報記者打通了來福特的電話，正在回家路上的來福特掩不住自己的得意，興奮地告訴本報記者，他正準備帶上妻兒去飯店吃上一頓，而在前一天，他賣空的中國生物(CHBT.NASDAQ)應驗停牌。
不論是香櫞研究還是渾水公司，研究報告都是它們做空的武器。
香櫞研究的記錄顯示，6月2日，來福特撰文質疑泰富電氣的私有化子虛烏有，認為該公司股票僅值7美元或者更低，建議投資者拋開私有化收購要約來對該公司進行估值。
在此之后，來福特持續撰文，矛頭直指泰富電氣。6月16日，泰富電氣股價暴跌51.17%，報收6.98美元。成交量也從日均122萬股暴增至1466萬股。
此前，泰富電氣一直在15美元徘徊，就算來福特以每股15美元賣空，那么他每股賺8美元左右。
來福特承認自己賣空泰富電氣，并且已經掙錢。但是他并不肯透露泰富電氣大跌當日，他的倉位情況。
據香櫞研究網站，來福特從2006年以來，一共賣空18家中國公司，其中17家股價一瀉千里。
來福特并不懂中文，他說自己雇用了一名翻譯，并且在美國和中國有很多中國人朋友，其中有些甚至從未謀面。這些人給他提供有價值的信息。他聲稱，自己賣空股票的邏輯就是常識。
如果聲稱的業績太好，那就可能不是真的。來福特多次接受采訪時總提到這點。
相比于香櫞研究，渾水公司有自己專業的公司網站，并且提供專業化的報告和實地調查。
嘉漢林業就是這家公司最近收獲的獵物。渾水公司6月2日在網站上發布了該公司業績存在欺詐行為，并指控其為龐氏騙局。第二天嘉漢林業股價下跌了近三分之二，市值蒸發23億美元。6月8日再度大跌，4.01美元的收盤價，比該公司被質疑前的18.21美元，累計下跌78%。
做空風險高于做多
在美國市場上，做空者可以是機構，也可以是個人，賣空者幾乎都有相似的手法，發布不利于公司的報告或者消息，打壓股價，然后從賣空的股票中狠狠掙上一筆。
就賣空手法而言，在具體操作中，其風險比做多高。
對于做多者來說，股票下跌總有限度，最多股價歸零，但是對做空者來說，股票上漲的空間則沒有限制，也是因此，做空者一般進行短期操作。
做空者的風險，也來自于股票的上漲。股票一旦上漲，做空者就會虧錢，而且股票上漲后，許多做市商會要求投資者在股票賬戶內存入更多的資金，以防投資者大幅虧損后，無法還錢。這就對做空者的流動資金有很高的要求。
有些做空者就是因為無法調度到足夠的資金，即使最后該股票價格真的下滑，但是他也無法獲利，因為資金不足繳納保證金，賣空者只能被迫提前割肉，同樣會虧損累累甚至血本無歸。
另外，做空者還可能面臨被公司起訴發布虛假利空消息。
在美國，除了前面兩家公司高頻率出現在人們視野中外，還有許多基金也會賣空中國概念股，但是他們大多非常低調。
彭博公司的資料中，有一個數據庫專門列出通過反向并購上市并最后轉板成功的中國企業名單，共有78家公司，截至6月17日，據本報記者查詢，18家公司的股票賣空比例超過10%，其中有些公司已經停牌。

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