上周末開始，市場中傳開ICO即將被監管的消息，筆者曾被拉入幾個ICO的群，監管將至的消息傳出后，有幾位ICO項目負責人在群里堅定地體現，作為要認真做事的ICO項目，必定是積極擁抱監管的，監管的到來對ICO行業而言是好事。
周一( 9 月 4 號)，人民銀行等七部委便發布《關于防范代幣發行融資風險的公告》(下稱《公告》)，將ICO界定為“未經批準不法公開融資的行為，涉嫌不法發售代幣票券、不法發行證券以及不法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動”。監管大棒如期而至，且比市場預期要嚴格得多，并非要規范這個市場，而是直接終結了整個行業。
我想，這個結果是很多ICO市場參與者所措手不及的。所以，就著《公告》的出臺，我們不妨事就大家可能關心的幾個問題，再做一次系統性梳理。
ICO是怎么變味的，《公告》又為何如此嚴格?2016 年以前，ICO被局限于一個小圈子內，這個圈子里是區塊鏈擁護者、比特幣投資者和抱負主義的理工男，他們懂區塊鏈，也認可區塊鏈的發展，圈子雖然小眾，卻相對健康。大家簡簡單單做事，項目發行方也抱著促進區塊鏈進化、甚至改變世界的美好愿望。像以太坊這種ICO里誕生的經典項目，更是為人津津樂道，也為人向往，每一個項目發行方似乎都夢想著再造一個以太坊，去做點真正有意義的事情。
2016 年下半年以后，事情變味了，因為ICO開始由小眾群體逐步滲透至大眾市場，月度融資額出現發作式增長。
因為站在區塊鏈產業化的角度看，市場對于區塊鏈創業項目的需求并未出現大的變革，相反，隨著越來越多的巨頭開始主導區塊鏈的商用化進程，對區塊鏈創業項目的需求甚至是下降的，所以，此時ICO項目的大量出現和融資額的發作式增長，并非一個正常的現象。
真正的原因只有一個，整個加密數字資產在 2017 年火了，很多代幣獲得了上千倍的漲幅，虛擬貨幣市場也開始脫離區塊鏈生態自己走上了“獨立化”飆升之路。用一個我們熟悉的詞語類比，即是開始脫實向虛地泡沫化發展。
此時，大量的投資者涌入，自己并非看好代幣背后的區塊鏈發展前景，而是幻想在這個博傻的投機市場中分一杯羹。之后，大量的騙子(如很多前期專門從事郵幣卡詐騙的團伙)被這個暴富的游戲所驚呆，ICO開始成了他們的狂歡樂園。
至此，ICO已經嚴重變質了，從助力初創企業實現改變市場抱負的融資工具，釀成了騙子們圈錢和不法集資的手段。
在當前金融強監管的環境下，既然出現了風險問題，監管自然會及時跟上。考慮到ICO融資額每月都在成倍地增長，監管早一天介入，便能多挽救一批韭菜，所以，政策出臺才會如此快速、如此嚴格。以至于大多數參與者看來，都有點措手不及。
需要善后的問題，投資者該怎么辦?《公告》明確要求：“本公告發布之日起，任何所謂的代幣融資交易平臺不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”彼此之間的兌換業務，不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價、信息中介等辦事?！?/p>
意味著ICO代幣沒有了二級流通市場(當然也可以場外交易，但誰會接盤呢?基本沒有流動性)，可能變得一文不值。此時，投資者怎么辦呢?總不能眼睜睜看著花“錢”買來的代幣真的化為泡沫。
《公告》給投資人指了一條路，“本公告發布之日起，各類代幣發行融資活動應當立即停止。已完成代幣發行融資的組織和個人應當做出清退等擺設，合理掩護投資者權益，妥善處置風險。”即投資者手中不能流通的代幣由代幣發行人進行回購。問題來了，以什么價格進行回購呢?發行人已經把錢揮霍或花出去了又該怎么辦?
在融得比特幣和以太幣還留在發行人賬上的情況下，理論上不存在回購能力的問題。此時，若ICO代幣尚未進入二級市場流通，處理起來比較簡單，直接根據發行價回購即可。對于ICO代幣已經進入交易所流通的，考慮到一批ICO參與者已經套現離場，很多新的投資者在二級市場中高價買入，投資者的購入成本差異很大，便很難達成一個各方都滿意的回購方案。
