行業(yè)數據顯示外包行業(yè)仍維持較快增長。根據工信部數據,09 年1-7 月我國軟件出口達到95.4 億美元,同比增長45.2%;其中軟件外包服務出口9.5 億美元,同比增長38.4%。

　　上市公司業(yè)績表明仍面臨較大壓力。考察軟件外包上市公司中期業(yè)績,情況并非如此樂觀。在09 年上半年度,除文思與東軟仍然保持快速增長,其他幾家外包企業(yè)收入增速均明顯放緩,甚至出現下降。

　　通過調研,我們得出以下結論:1)外包行業(yè)復蘇還需等待,但最差時期已過;2)行業(yè)的增長更多的來源于訂單轉移,而非市場需求的復蘇;3)行業(yè)內部分領先企業(yè)仍然實現增長,源于從老客戶處獲得更多份額訂單,以及開拓新的客戶。

　　不同類型外包企業(yè)所受金融危機影響存在差異。整體上,對日外包企業(yè)普遍受影響較大;對歐美外包主要集中于微軟、IBM、諾基亞等廠商,行業(yè)類企業(yè)客戶較少,因此所受沖擊相對較小。此外,做應用開發(fā)外包的企業(yè)所受影響大于做嵌入式軟件開發(fā)與測試外包的企業(yè)。

　　行業(yè)低谷期仍然持續(xù)增長的動力來自于訂單轉移。金融危機期間,海外客戶的IT 開支不可避免會下滑,但是在IT 發(fā)包對象的選擇上會發(fā)生改變,尤其是業(yè)務分布全球的大型企業(yè)在選擇合作伙伴時,更傾向于把高成本地區(qū)的合作伙伴替換為低成本地區(qū)的合作伙伴。諾基亞即為全球外包業(yè)務向低成本地區(qū)轉移的典型例子。

　　外包行業(yè)有望在10 年上半年復蘇。根據我們對部分對日外包企業(yè)的調研,接下來的半年發(fā)包量不會有大幅增加,日本企業(yè)在新一財年開始之前仍然會相對謹慎。但相較于09 年初的大幅收縮,隨著日本經濟逐漸度過最低谷時期,以及金融危機期間被壓制的大量IT 項目釋放,我們預計10 年初日本企業(yè)的IT 開支會有較大增長。

　　我們維持軟件行業(yè)看好”評級,并建議投資者關注外包行業(yè)近期訂單轉移與未來復蘇可能帶來的投資機會,推薦業(yè)績增長確定性高的軟件外包領先企業(yè)——東軟集團。申銀萬國證券股份有限公司