近日，快樂購再度重啟收購芒果TV的消息引發關注。

快樂購發布公告稱，擬收購同一控制人湖南廣電控制的5家上市公司全部或控股股權。從收購標的看，這可以看成是去年6月啟動又終止的收購的重新啟動。只不過與去年比擬，本年的收購標的從7家減少為5家，這5家公司包孕快樂陽光（芒果TV）、天娛傳媒、芒果娛樂、芒果影視和芒果互娛。

從這次公告的表述來看，芒果系資產注入上市公司似乎仍將步履維艱。但留給湖南廣電騰挪的空間無疑又小了一些。

一方面，被賦予新媒體轉型重任的芒果TV在沖刺視頻第一陣營時需要強大本錢火力支援，另一方面，湖南廣電旗下目前只剩下了快樂購這一家本錢運作平臺。因此，為重塑內容湘軍形象，湖南廣電對這次芒果系的資產收購志在必得。

而對于芒果TV而言，此番嫁接到快樂購這棵老樹上，能否再發新枝頗受關注。就像一個處于變聲期的歌者，如何基本連結音色而不致破聲，多少需要一些運氣。

重啟：上市窄門

按照公告，此次交易的初步方案為，快樂購通過發行股份及支付現金的方式，購買標的公司股權并募集配套資金。值得注意的是，公告提及，本次交易可能涉及宣傳部門、國資監管部門、新聞出版廣電主管部門、電信主管部門及文化主管部門等部門的審批、存案。

看到這串部門名單就知道文化傳媒資產上市有多難了。當然，快樂購之所以被迫重啟收購，傳媒部門的特殊性只是原因之一，還有一個尷尬的地方在于：交易雙方雖然屬于國資序列，但又不是央媒，自然也少了很多特殊政策的支持。像新華網這樣的央媒自然是一路綠燈，不需要什么重啟的。

傳媒資產注入上市公司，難度比如駱駝過針眼。

門檻之一是要過宣傳部門這一關。由于媒體的意識形態屬性，近年這方面的管控也進一步趨緊。此前相關規定要求傳媒資產上市國有本錢必需控股。如新華網上市，其前十大股東中基本都是國有基金或者中移動、南方報業、江蘇廣電這樣的國企捧場。因此，芒果系資產要上市，只能是招徠國資捧場或者自行消化。

門檻之二是國資監管。傳媒資產要上市或資產注入，必需連結國有本錢居于控股地位。芒果TV2015年首輪融資5億，6家投資者包孕上海國和、聯新本錢、廈門建發、中國文投等。其中上海國和是上海國際集團下屬投資公司，聯新本錢是上海聯合投資下屬公司，廈門建發和中國文投也都是國資企業。

去年芒果TV完成第二輪融資15億，據傳曾有70多家國字號機構希望參與投資，但芒果方面出于多重考慮只選擇了7家15億的投資。在此之前且有馬云考察芒果TV的消息，但民資參與投資芒果的大門顯然早已關上。

因此上述原因導致芒果TV在上市路上可謂好事多磨。此前聶枚主管時期曾宣稱新三板上市，到現在兩次資產注入，隨著芒果TV兩年多來的迅猛崛起，反倒給本身帶來了更多監管者的關注。

但注入芒果系資產，做大快樂購已經成為湖南廣電操盤者的唯一選擇。此前的4月28日，電廣傳媒16.66%股權無償劃轉到湖南廣電網絡控股集團有限公司，后者屬于湖南省文資委實際控制。

去年的收購從6月停牌，到11月頒布頒發終止，歷時5個月。這次需耗時多久，尚難逆料。

整合：多重挑戰

即便數月之后芒果TV等資產順利注入快樂購，兩者之間的整合是否順暢仍然有待不雅觀察。

首先，新舊兩種資產存在話語權分配問題。

快樂購成立于2005年，是早年探索電視購物的先鋒。其多年來在全國各地布點成立了多家分公司，也曾經領導了電視購物的潮流。

但隨著阿里京東等電商的興起，以及電視媒體的逐漸邊沿化，快樂購近年盈利逐漸下滑，2016年上半年盈利同比下降三成。作為一個已成立十余年的機構，其內部關系盤根錯節，如中國一般的機構一樣可能形成差別利益方。

而芒果TV作為湖南廣電作為新媒體核心來培育的戰略資產，擔當著湖南廣電改革突圍的重任。其成立不長時間，就利用優質電視節目獨播的方式博得大量受眾，躍入視頻網站第二陣營。如此，一幫顯出暮氣者與一幫創新者捏合到一起，或會發生理念或操作方法方面的沖突。

雖然我們也看到，主導資產整合的婆婆湖南廣電已經擺設芒果傳媒兩名高管進入快樂購董事會，但話事權暫時還是在快樂購原有辦理團隊手中。如果芒果TV等資產注入后，快樂購股價上漲，則芒果TV方面勢須要求更多上市公司資源向本身傾斜。因此，雙方尋求最佳利益平衡點的內部調適或將持續相當一段時間。

其次，重裝上陣的新上市公司辦理團隊能否獲得須要的激勵值得關注。

此前湖南廣電旗下已有多名知名媒體人出走，或跳槽到其它商業化視頻網站或本身創業。比來離職的是芒果TV董事長聶枚。