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電信設備市場價格戰趨緩中興適逢最佳發展時機

轉眼間2012年一半已經過去，國內電信市場從一季度的投資低迷，到二季度的強勁反彈，為疲弱的全球經濟注入了一絲活力。梳理下此前的報道：中國聯通完成了14億元的IP RAN設備集采后，WCDMA網絡擴容的結果也即將公布，采購規模約為去年的兩倍；中國電信已在2季度完成了過去幾年來規模最大的PON采購；中國移動在二季度完成了GSM采購后，開始準備TD六期的集采，TD-LTE的規模試驗也擴大到10個城市。
國內強勁復蘇的設備采購對主流的設備廠商們來說，是令人鼓舞的，過去的2011年，由于經濟危機和激烈的競爭，愛立信、阿爾卡特朗訊、諾基亞西門子、中興和華為無一幸免地遭遇利潤下滑。那么誰將成為2012年國內復蘇的電信資本支出最大的受益者呢？瑞銀證券（UBS）電信分析師曹嘉駿在其近期發布的報告中表示，國內的結構性趨勢對中興有利，因為投資增長最快的WCDMA、傳輸網絡和TD-SCDMA等都是中興的優勢領域，他認為中興有望取得較大的市場份額和較高的利潤率。
無獨有偶，知名研究機構Ovum網絡架構首席分析師Matt Walker，以及Frost Sullivan研究經理陶勤珠在接受C114連線時，也表達了同樣的觀點。
差距縮小
曹嘉駿在報告中指出，從中國聯通剛剛完成的價值14億元123座城市的IP RAN集采來看，華為市場份額最大，約50%，中興位居第二，份額為38%。報告指出，這一結果和瑞銀的觀點是相符的，即中興已經在國內傳輸網絡領域縮小了和華為的差距，市場份額有很大的提升。
事實確實如此，在SDH/MSTP時代，華為以60-70%的份額遙遙領先，處于主導地位，中興僅有10%-20%的份額，兩相對比，中興的增長非常顯著。
聯通的另一塊大規模集采是WCDMA網絡擴容，擴容的采購金額在60-70億元，今年聯通WCDMA資本開支同比增長60%以上，基本達到2009年的水平。華為份額仍然排名第一，中興第二，值得注意的是，中興在原來的基礎上猛增了超過5%的份額。
此外，中國電信已經在2季度完成公司近幾年來規模最大的PON集采，采購規模超過2000萬線，總金額約40億元，中興摘得此次集采綜合份額第一的標王。
價格戰好轉
曹嘉駿在報告中指出，今年設備商的價格戰好轉趨勢明顯，華為調整了戰略，在價格戰中趨向保守，這使得中興大為受益。
今年的集采規模遠勝去年，競爭并沒有去年那么激烈。受利潤壓力影響，幾乎所有制造商的投標都更為理性。一位運營商人士也透露，相較于以往出現的各種低于成本報價來說，今年廠商的報價已經趨于冷靜，在這個十分成熟的產業中，廠商也開始日趨成熟。
中金公司分析師陳昊飛在近日發給投資人的最新郵件中表示，聯通WCDMA招標結果驗證了中金此前強調的聯通W網結算會在中報里反映的判斷。他認為，中興和華為在國內市場的份額已非常穩定，國外廠商的總份額基本會維持在三分之一左右。原因主要有兩點：一方面國外廠商在技術上的領先已基本被華為中興抹平；另一方面中興和華為的支持、實施能力擁有本地化的優勢。此外，中國運營商先借貨，合同結算拖半年的操作方式也把很多海外設備商擋在了門外。
陳昊飛認為電信設備行業已經從惡性價格競爭中走了出來，未來的利潤率會回到合理的水平。以中興為例，目前設備的凈利潤率不到3%，合理水平應該接近10%。
曹嘉駿在其報告中也表示，今年國內資本支出的結構性趨勢也有利于中興，因為投資增長最快的WCDMA、傳輸網絡和TD-SCDMA等都是中興的優勢領域，在這些方面中興的市場份額較大，利潤率也較高。
考慮到國內市場的積極變化趨勢，我們越發相信中興的2012年全年凈利潤和每股收益能達到我們預期的40億元和1.15元。中興的股價將重回上升通道，即便沒有出現我們預期的海外市場復蘇和手機利潤率上升，我們也認為這些業務能避免進一步虧損并保持穩定。
曹嘉駿在報告中還提到，中興今年加大了成本控制，預計可節省約20億元的開支，這將有效抵御匯兌損失以及其它一次性損失帶來的下行風險，他預計中興2012年營收可達到1070億元，他重申了對中興的買入評級和24元的目標價。
競爭力提升
外部環境的好轉，對2011年同時遭遇毛利低位和費用高位的中興來說是一個有利的發展時機。中興今年也對內部機構進行了整體規劃，淡化產品線概念，按運營商市場、政企網市場、終端市場三塊打造綜合解決方案。
Ovum網絡架構首席分析師Matt Walker在回復C114郵件采訪時表示，在運營商市場，目前只有兩家企業真正擁有端到端解決方案，即從設備到終端再到服務，中興就是其中的一家，而且中興在新興市場與運營商的合作也證實了這一點。
他說，過去五年來，中興等廠商提供的大力支持，是新興市場移動通信繁榮發展的原因之一。鑒于目前市場環境變化，中興也在反復強調自身在重整架構適應變化。比如說早在2008年時，中興就是一個先行者，將IP（交換與路由）和光通信部門合并，以適應行業趨勢和客戶需求的變化。
Matt Walker認為，目前陷入危機的全球政治和經濟環境在某種程度上卻幫助了中興的發展，中興一貫強調自己的TCO優勢，而低迷的經濟環境也使得運營商對成本比較敏感，在賣方融資上的態度也開放了些。不過中興也面臨著利潤壓力，這一點和其他廠商一樣。
市場研究公司弗若斯特·沙特文研究經理陶勤珠認為，在國內運營商市場，中興具備國資背景，在網絡設備市場招標中，為了扶持本國高科技企業，中興比較容易獲得政策的傾向性支持。另外，中興通訊的3G份額高于2G，運營商大力投入3G網絡建設的舉措，對中興是非常有利的。
作為國內A股上市公司，中興具有從二級市場融資的能力。另外，中興每年都享有國家的低息貸款優惠，在資金儲備上和現金流的運作上應該不會出現太大的問題。依托于中國政府的支持，國內市場目前依然是中興發展的重點。政策法規上可能的變化對中興造成的影響相比其他競爭對手來說，程度較弱。
在終端市場，Matt Walker認為，中興與運營商在定制終端上有著很豐富的經驗，能夠很好地理解不同細分市場的需求。
陶勤珠對此也表示認同，中興在終端市場具有深厚的運營商基礎，終端方面緊密聯手運營商，優勢得天獨厚。海外運營商方面，通過去年以低利潤率換取規模，布局基本完成，全球前五十的運營商中，已有40多家與中興達成了合作關系。在渠道方面的大力布局，使中興通訊具有相當的優勢。
在政企網市場方面，陶勤珠認為中興相對于競爭對手的優勢在于三個方面：首先，中興在政企網市場上長期保持50%甚至更高的增長，遠遠高于同行業增長速度。尤其是在鐵路、交通、能源、政府、教育等量領域，具有非常明顯的優勢；其次，中興產品線非常全，技術產品都處于領先水平。云計算方面也有十多年的沉淀，各種云方案均已進入實際運用，各個云計算組件已整合成彩云平臺，完全滿足政企客戶的需求；第三，中興對自身全球政企網產品線及政企網物流團隊進行了充分的整合，具備了為政企網市場客戶提供迅速到位的定制化解決方案的能力，并大大提升了物流效率，解決了渠道伙伴的后顧之憂。
挑戰與風險并存
毫無疑問的是，機遇存在的同時也面臨著挑戰，中興以調整自身應對變化，Matt Walker為中興的調整給出了自己的建議，他說，中興需要更好地定位自己在全球市場的品牌，其品牌定位并不總是一致，有時候還很難理解。他認為中興在終端上還需要積累和開發者合作的經驗，進一步專注用戶體驗。
而在陶勤珠看來，中興在國內外與運營商有廣泛的合作，可以及時把握市場變化的動態。但中興的研發響應速度不及其他中國民營企業，所以在把握新技術的市場先機上的能力有待提高。
她說，終端市場由于運營商、互聯網廠商等各方面涌入，利潤率下跌在所難免。中興通訊的產品具有質優價低、渠道廣泛的優勢，這種變化對其是有利的。但是大型互聯網廠商天生具有用戶黏性優勢，極其容易手機捆綁應用入口影響用戶選擇，從而對終端廠商造成不小的沖擊。
另外，中興進入政企網這一新的領域，面臨的最大挑戰在于政企市場方面精耕細作不足，由于各方面的業務會越來越深入到政府乃至軍工方面的項目，需要與新領域內長期與政企合作的公司共同推進業務（例如中興通訊與太極股份的合作）。
全球電信業復蘇遲緩可能是中興通訊面臨的主要風險，曹嘉駿在報告中提到，在中國，如果3G用戶增長慢于預期，資本支出的高速增長可能會逐漸減弱。另外，在諸如印度這樣的地區，中興通訊還面臨著出于安全考慮的監管審查。
在陳昊飛看來，中興只要在海外不盲目去打價格戰，僅國內的利潤都可以達到40億左右的水平。海外突破原來是損害業績，提高估值，但當前市場信心在業績沒有顯著恢復前無法考慮估值的問題。因此陳昊飛認為，中興應該會嚴控海外費用和擴張，即使仍有歷史遺留的虧損單子要消化，但規模總是在下降的，他認為中興今年利潤大幅度上升是確定事件。

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